導語：3月16日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題。注意到，本次金融委會議的報道層級較高，中央對目前金融市場波動較大的問題相當重視。本次金融委的表態(tài)，釋放出更加強烈的穩(wěn)增長，穩(wěn)市場，穩(wěn)預期的信號，是對市場信心的重塑。

金融市場波動的主要原因可以歸類為以下三個方面。首先，5.5%的增速目標超出市場預期，完成難度較大；市場對能否順利完成該目標信心不足。其次，近期公布的一系列宏觀經濟數據和金融數據讓市場存疑。最后，近期國際因素變幻多端，給市場預期造成較大的負面沖擊。

本次金融委的表態(tài)是去年年底中央經濟工作會議以來一系列穩(wěn)增長信號的延續(xù)。當前“穩(wěn)增長”的壓力依然較大，部分高頻數據反映經濟企穩(wěn)的跡象尚未出現，市場預期并未1-2月的經濟數據而改善。但是，我們對前景也不必太憂心。畢竟存在這樣一個事實：改革開放四十多年以來，經濟增長目標大概率都會完成。更大力度的刺激政策或正在制定之中。

“穩(wěn)增長”、“控通脹”和“調結構”，可能是今年政策制定的主邏輯?？紤]到今年是黨代會召開之年，也是國際形勢更加波譎云詭的一年，再疊加經濟將在今年上半年運行到本輪周期的底部等諸多因素，“穩(wěn)增長”是今年經濟工作的關鍵詞和首要目標，一切因素都需讓位和服從于它。

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正文：

我們注意到，本次金融委會議的報道層級較高，首先由人民日報公眾號推送，很有可能會再被安排至當日的《新聞聯播》播放。金融委主要領導的頭銜為一般政治局委員，安排這么高級別的“頭條待遇”，是比較罕見的。可見，中央對目前金融市場波動較大的問題相當重視。金融市場是實體經濟的指示器，更是實體經濟的命脈。金融市場不穩(wěn)定對實體經濟負面影響不言而喻。若居民金融資產大幅萎縮，何談“需要付出艱苦努力才能實現”的GDP增速目標？金融市場者預期的改善是金融市場穩(wěn)定，金融體系支持實體經濟發(fā)展的基礎。本次金融委的表態(tài)，釋放出更加強烈的穩(wěn)增長，穩(wěn)市場，穩(wěn)預期的信號，是對市場信心的重塑。

金融市場波動的主要原因可以歸類為以下三個方面。首先，5.5%的增速目標超出市場預期，完成難度較大；市場對能否順利完成該目標信心不足。受制于疫情和實際收入增速下滑，消費難以爆發(fā)式反彈。實現投資目標難度也不小。出口增速下滑將是大概率事件。雖然去年年底以來，一些穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，但政策效果還需繼續(xù)觀察，市場期待力度更大的積極政策。

其次，近期公布的一系列宏觀經濟數據和金融數據讓市場存疑。一方面，2金融數據表現慘淡，2月新增社會融資規(guī)模11900億元，新增信貸12300億元，均環(huán)比減少一半以上。金融數據在一定程度上打擊了此前市場稍稍樂觀的情緒。根本原因在于，市場對未來經濟前景的預期較差，包括居民中長期信貸在內的貸款需求疲弱。另一方面，1-2月工業(yè)增加值和投資數據均表現超預期良好，包括房地產行業(yè)各主要指標等超預期改善。這使得市場難以理解預期和現實的差距到底在哪？“數據造假等”、“數據漂移說”一時間甚囂塵上，這讓市場對未來的經濟下行壓力更加擔心，對未來能否實現經濟增長目標更加憂心。

最后，近期國際因素變幻多端，給市場預期造成較大的負面沖擊。近期國際局勢動蕩，地緣政治風起云涌，全球流動收縮，美聯儲加息在即。俄烏沖突不僅影響了大宗商品供給，而且直接對世界金融市場造成負面沖擊。中國金融市場早已融入全球金融體系，近期更是成為某些國外某些避險資產的高地，在此國際環(huán)境之下很難獨善其身。

本次金融委的表態(tài)是去年年底中央經濟工作會議以來一系列穩(wěn)增長信號的延續(xù)。當前“穩(wěn)增長”的壓力依然較大，部分高頻數據反映經濟企穩(wěn)的跡象尚未出現，市場預期并未1-2月的經濟數據而改善。但是，我們對前景也不必太憂心。畢竟存在這樣一個事實：改革開放四十多年以來，經濟增長目標大概率都會完成。更大力度的刺激政策或正在制定之中。只不過未來穩(wěn)增長的政策何時出臺，力度是否符合市場預期是市場主體更需要關心的。

“穩(wěn)增長”、“控通脹”和“調結構”，可能是今年政策制定的主邏輯?？紤]到今年是黨代會召開之年，也是國際形勢更加波譎云詭的一年，再疊加經濟將在今年上半年運行到本輪周期的底部等諸多因素，“穩(wěn)增長”是今年經濟工作的關鍵詞和首要目標，一切因素都需讓位和服從于它。

在此宏觀背景之下，為了給寬松政策營造更加適宜的物價水平環(huán)境，宏觀調控部門將會持續(xù)關注物價問題。結合當前實際，居民消費端價格比較溫和，但生產端價格水平波動較大，在國內外因素疊加影響之下，大宗商品原材料價格又有上升的苗頭。市場主體不應低估宏觀調控部門穩(wěn)定物價的決心。

“調結構”可能是今年制定宏觀政策時最大的或者說最具彈性的一個變量。就投資而言，傳統(tǒng)投資動能對GDP的貢獻率可能較2021年有所上升。

以房地產行業(yè)政策為例。房地產調控政策放松程度如何仍是市場關心的重要內容，市場對房地產政策繼續(xù)放松仍有期待。兩會繼續(xù)強調“滿足購房者的合理住房需求”，結合部分地區(qū)對房地產行業(yè)的政策松綁，未來更寬松的地產政策空間仍然存在。穩(wěn)增長需要穩(wěn)地產，這點已經是市場共識。目前房地產銷售情況仍然不佳的重要原因是房價下跌導致市場對房地產的預期較悲觀。2月部分城市房價已經企穩(wěn)，甚至止跌回升。在金融政策對房企和個人房貸更加友好的條件下，各地區(qū)“因城施策”，助力房地產市場企穩(wěn)，進而房地產銷售數據改善，房企和工地的資金情況也會好轉，有助于需求盡快釋放。

最后，可以肯定的一點是，基于2021年“雙控”“雙碳”的經驗教訓，“先立后破”的原則將會更加明確。在“穩(wěn)增長”的背景之下，“減碳”會更加有序，在某些時空，甚至會讓位于“穩(wěn)增長”。

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